作者 | 余青
编辑 | 李红梅
来源 | 风云资本界
近年来，宠物市场异常火爆，“它经济”下，宠爸、宠妈们对宠物养护方面的开销丝毫“不手软”，我国单只宠物消费水平已突破五千元。
作为“铲屎官”，你们在照顾自己的萌宠时，在哪些方面花费最多？是宠物喂养、疫苗接种，还是保健品，或者体检呢？
近日，中国最大宠物生态平台——波奇宠物正式向美国证券交易委员会（SEC）递交了招股书，拟赴美上市。若此次上市成功，波奇宠物将成为“国内宠物行业赴美IPO第一股”。
招股书显示，本次IPO公司预计募资1.15亿美元，将主要用于内容创新、会员系统的研发以及大数据的应用；进一步开发及营销自有品牌；提高履约和仓储能力；寻找潜在的并购机会以及用于其他一般目的。
国内最大宠物生态平台，业绩仍陷亏损
波奇宠物成立于2008年，以论坛社区起步，并在同期建立了自己的在线销售平台波奇商城，进入宠物电商领域。
在宠物品类上，覆盖了狗、猫、水族、小宠、爬虫在内的五大类目。在产业链布局上，完成涵盖生产制造、医药研发、活体繁殖、自有品牌、线下门店、人员培训的全产业链布局。
根据弗若斯特沙利文（Frost＆Sullivan）的数据，就2019年的收入和截至2019年12月31日的客户数量而言，波奇宠物是中国最大的以宠物为中心的平台。
以商品总交易量（GMV）来计，波奇宠物在2019年经营着中国宠物市场上最大的以宠物为中心的在线零售业务，将410多个品牌合作伙伴与中国的宠物“父母”无缝连接。并拥有中国最大的以宠物为重点的在线社区。截止2019年12月31日，公司拥有大约2300万注册用户，截止2019年12月31日的9个月里，MAU为350万。
但从总体业绩来看，波奇宠物近期表现有所下降。招股书显示，波奇宠物的收入主要来自于产品销售及在线营销和信息服务，截至2019年3月31日和2020年3月31日的净收入总额分别为8.04亿元和7.70亿元，同比下降4.2%。
其中，占比总收入超九成的产品销售业务，截至2019年3月31日和2020年3月31日，销售净收入分别为7.98亿元和7.67亿元，同比下降3.8%，是总体业绩下降的主要原因。
对此，波奇宠物在招股书中表示，2020年，公司将引进并尝试孵化更多的新兴品牌，这可能需要更多的时间，以实现更广泛的客户接受规模；并将策略性地调整产品结构，减少某些高履行费用的产品的销售，以提高长期净利润率；而且会战略性地终止降低佣金收入的寄售模式。
同时，波奇宠物还通过提供在线营销和信息服务产生收入，例如针对品牌合作伙伴的在线和离线广告和促销活动，不过该部分业务占比较小。
截至2019年3月31日和2020年3月31日，波奇宠物通过提供在线营销和信息服务所产生的净收入分别为583.6万元和274.1万元，同比下降53.03%。
除了总体营收下降外，风云资本界在梳理时发现，波奇宠物至今仍未盈利。
招股书显示，截至2020年3月31日，波奇宠物的净亏损为1.76亿元人民币。不过，相比2019财年的2.32亿元大幅收窄，同比下降24.13%；截至2020年6月30日，公司股东赤字累计已达到人民币21.07亿元。
对此，招股书中明确说明，随着公司进一步提高品牌知名度，扩大客户基础，增强客户体验以及扩大产品和服务产品以及线下分销网络，公司的净收入可能不足以抵消支出的增加。并且，公司将继续投资于销售，市场营销和品牌推广工作，预计这将导致销售和市场营销费用持续快速增长。
“它经济”风口下，如何摆脱“毛利率下降”困局？
风云资本界发现，波奇宠物近两年整体毛利率表现并不理想。截至2019年3月31日和2020年3月31日，波奇宠物的毛利润分别为2.04亿元和1.59亿元，整体毛利率分别为25.4%和20.6%。
其中，产品销售在截至2019年3月31日和2020年3月31日的毛利率分别为24.9%和20.5%，同期在线营销和信息服务的毛利率分别为95.1%和65.8%。
不管是从总体毛利率还是细分业务毛利率来看，均有所下降，尤其是在线营销和信息服务的毛利率下降较多，是什么原因呢？
波奇宠物解释称，由于公司在上述产品结构和仓储安排方面的战略转变，总体毛利润和毛利率均下降。
而整体毛利率下降的主要原因是，（1）公司通过寄售模式战略性地减少了产品销售，在截至2019年6月30日的三个月内，该模式的毛利率相对较高；（2）公司引进并试图培育更多的新兴品牌，这可能需要更多时间来实现更广泛的客户接受度，以及（3）与截至2019年6月30日的三个月相比，2020年6月30日前三个月，公司来自毛利率较低的线下渠道的收入增长更快。
从行业赛道来看，中国的宠物产业一直在快速增长。根据弗若斯特沙利文（Frost＆Sullivan）的数据显示，中国的宠物数量从2014年的1.50亿增加到2019年的3.02亿，并且预计到2024年将进一步增加到4.455亿，从2019年到2024年的复合年增长率约为8.1%。
中国宠物行业的市场规模也从2014年的707亿元增至2019年的2049亿元，并有望持续增长，到2024年将达到4495亿元，从2019年到2024年的复合年增长率可达到17.0%。
中国的宠物产业仍具有巨大的潜力，像宠物服务市场仍处于发展初期。并且，中国的线下宠物用品零售市场仍然高度分散，拥有庞大的独立商店，而连锁经营者仍具有进一步整合该行业的巨大空间。
截至2019年12月31日，中国大约有1.125万家宠物店和宠物医院，而前五名的市场参与者在2019年的收入中所占份额不到5%。
目前，国内资本市场对于宠物概念股普遍看好，在A股上市的宠物概念股中，中宠股份（002891.SZ）和佩蒂股份（300673.SZ）被称为宠物概念的“双骄”。
截至9月25日收盘，以中宠股份和佩蒂股份为代表的宠物概念股当日表现均有所上涨。自年初以来，以收盘价计算，中宠股份股价涨幅达59.3%，佩蒂股份的涨幅也达36.9%。
此外，风云资本界注意到，上述两家公司在2020年上半年也并没有受到疫情的冲击，反而业绩呈现逆势增长。
从财报的业绩来看，佩蒂股份2020年前半年实现营业收入5.82亿元，同比增长45.35%；实现净利润4328.04万元，同比增长88.74%。
中宠股份2020上半年实现营业总收入9.9亿元，同比增长25.6%；实现归母净利润4611.6万，同比增长186.3%。
恰逢宠物市场“盛世”，波奇宠物作为中国最大的以宠物为中心的在线社区，能否借助资本的力量摆脱亏损困局，让我们拭目以待。
